金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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